2017年(nian)上(shang)半年(nian)，我國(guo)GDP實際增(zeng)速(su)為6.9%，名義(yi)增(zeng)速(su)上(shang)升至11.8%，均較(jiao)去年(nian)有所提高，非金(jin)融企(qi)(qi)業(ye)(ye)利潤(run)在持(chi)續近(jin)兩年(nian)的(de)下(xia)(xia)滑后恢復增(zeng)長。與此同(tong)時，金(jin)融監管(guan)從(cong)嚴的(de)態勢在今(jin)年(nian)進一(yi)步確立，對(dui)多(duo)種影子銀行(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)的(de)約束加大，M2增(zeng)速(su)近(jin)期(qi)下(xia)(xia)降(jiang)至10%以內(nei)。盡管(guan)貨幣條件收緊對(dui)部分(fen)(fen)融資行(xing)(xing)為造成(cheng)一(yi)定(ding)抑制，但(dan)整體(ti)上(shang)不改變(bian)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)穩步增(zeng)長的(de)局面。物(wu)價走勢現分(fen)(fen)化，工業(ye)(ye)品價格整體(ti)上(shang)漲(zhang)，對(dui)工業(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)盈利改善較(jiao)大，消費(fei)品方面，由于(yu)農產品價格形成(cheng)機(ji)制改革，部分(fen)(fen)食品價格面臨結構性(xing)下(xia)(xia)行(xing)(xing)壓力，對(dui)CPI產生抑制作用。整體(ti)經(jing)濟(ji)處于(yu)增(zeng)長穩固(gu)，通脹壓力溫(wen)和的(de)局面下(xia)(xia)。

今年(nian)(nian)以(yi)(yi)來(lai)，國(guo)內投資(zi)者對一(yi)些(xie)政(zheng)策層面的(de)(de)因素關注(zhu)較(jiao)多，其中(zhong)最重要的(de)(de)是(shi)金(jin)融(rong)監管。自去年(nian)(nian)以(yi)(yi)來(lai)，一(yi)系列金(jin)融(rong)監管收緊的(de)(de)措施陸續出(chu)臺，近期的(de)(de)全(quan)國(guo)金(jin)融(rong)工作(zuo)會(hui)議更是(shi)確立了未來(lai)五年(nian)(nian)維護(hu)金(jin)融(rong)穩(wen)定、強化金(jin)融(rong)監管的(de)(de)政(zheng)策基調。年(nian)(nian)初以(yi)(yi)來(lai)的(de)(de)影子銀(yin)行監管加強，一(yi)度導致市場(chang)利率(lv)(lv)水平快速上(shang)(shang)升，信用債(zhai)發(fa)行和表外融(rong)資(zi)渠道受沖擊(ji)較(jiao)大。融(rong)資(zi)投放(fang)的(de)(de)力(li)度能維持，主(zhu)要依靠表內銀(yin)行貸(dai)款的(de)(de)快速增長(chang)。但投資(zi)者擔心若債(zhai)市利率(lv)(lv)進一(yi)步上(shang)(shang)行，即使(shi)是(shi)銀(yin)行信貸(dai)也(ye)將受到(dao)影響。房地產(chan)(chan)調控也(ye)是(shi)重要的(de)(de)關注(zhu)點，去年(nian)(nian)“9.30新政(zheng)”以(yi)(yi)來(lai)，限(xian)購限(xian)貸(dai)逐(zhu)漸升級，部分城市房貸(dai)利率(lv)(lv)上(shang)(shang)浮，主(zhu)要大中(zhong)城市住(zhu)宅(zhai)交(jiao)易量環比縮減明顯。目(mu)前三四(si)線、中(zhong)小(xiao)城市地產(chan)(chan)銷售(shou)仍保持景氣，使(shi)得全(quan)國(guo)銷售(shou)數據仍維持溫和增長(chang)。投資(zi)者不免擔心大中(zhong)城市的(de)(de)房市冷卻將逐(zhu)步擴散到(dao)三四(si)線城市，從而拖累下(xia)半年(nian)(nian)經(jing)濟的(de)(de)需求。

盡管(guan)(guan)有(you)(you)上述種(zhong)種(zhong)風險點，中(zhong)(zhong)國經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)實(shi)際(ji)表(biao)現(xian)仍超(chao)(chao)出預(yu)期(qi)(qi)(qi)。在(zai)金(jin)(jin)融監(jian)管(guan)(guan)從(cong)(cong)嚴(yan)(yan)與房(fang)地(di)產(chan)調(diao)控實(shi)施(shi)的(de)(de)(de)(de)背景(jing)下，花旗(qi)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)意(yi)外指數(shu)（該指數(shu)衡(heng)量經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)指標(biao)的(de)(de)(de)(de)實(shi)際(ji)表(biao)現(xian)與此前市(shi)場(chang)一致預(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)相對(dui)強弱(ruo)）顯示中(zhong)(zhong)國經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)數(shu)據(ju)年(nian)(nian)初以來總體戰勝了市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，這從(cong)(cong)一個角度刻畫出當前中(zhong)(zhong)國經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)“韌性”超(chao)(chao)出預(yu)期(qi)(qi)(qi)。數(shu)據(ju)積極的(de)(de)(de)(de)背后(hou)，則是結(jie)構(gou)性矛盾有(you)(you)所(suo)緩解(jie)的(de)(de)(de)(de)事實(shi)。與前幾輪景(jing)氣回(hui)落(luo)期(qi)(qi)(qi)面臨的(de)(de)(de)(de)高過(guo)剩(sheng)產(chan)能和(he)(he)高房(fang)屋庫(ku)存(cun)問題(ti)不(bu)同(tong)，2013至2016年(nian)(nian)我國土(tu)地(di)供(gong)給、制造業投(tou)(tou)資不(bu)斷(duan)縮減，特(te)別是民間投(tou)(tou)資低迷的(de)(de)(de)(de)背后(hou)是市(shi)場(chang)自發的(de)(de)(de)(de)結(jie)構(gou)性調(diao)整，去年(nian)(nian)以來去杠桿政策(ce)的(de)(de)(de)(de)執行加速了行業結(jie)構(gou)調(diao)整。同(tong)時，三四線城市(shi)地(di)產(chan)銷售回(hui)暖也(ye)已緩和(he)(he)了住宅庫(ku)存(cun)的(de)(de)(de)(de)問題(ti)。上半年(nian)(nian)以來，我國投(tou)(tou)資行為總體保持克(ke)制，土(tu)地(di)出讓和(he)(he)制造業投(tou)(tou)資僅有(you)(you)溫(wen)和(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)，未(wei)來仍有(you)(you)一定的(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)加土(tu)地(di)供(gong)應和(he)(he)相關投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)(de)空(kong)間。當前通脹(zhang)壓力不(bu)高，金(jin)(jin)融監(jian)管(guan)(guan)從(cong)(cong)嚴(yan)(yan)和(he)(he)房(fang)地(di)產(chan)收(shou)緊實(shi)質是監(jian)管(guan)(guan)層在(zai)“穩增(zeng)(zeng)長(chang)”和(he)(he)“去杠桿、防風險”的(de)(de)(de)(de)目標(biao)之(zhi)間的(de)(de)(de)(de)再平衡(heng)，是兼顧(gu)增(zeng)(zeng)長(chang)目標(biao)下的(de)(de)(de)(de)主動“擠(ji)泡沫”行為，也(ye)是為未(wei)來的(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)改革進行的(de)(de)(de)(de)“排雷”工(gong)作。因而(er)對(dui)金(jin)(jin)融機構(gou)杠桿和(he)(he)部分城市(shi)地(di)產(chan)的(de)(de)(de)(de)整治將循序漸進，避免系統性沖擊和(he)(he)全國性的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)融資抑(yi)制。一旦景(jing)氣下行超(chao)(chao)過(guo)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，當局亦有(you)(you)足夠的(de)(de)(de)(de)政策(ce)工(gong)具(ju)來重新提(ti)振經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)。

除此之外，也有投資者認為中國經(jing)濟(ji)自(zi)16年以來(lai)的回升與(yu)“補(bu)(bu)庫(ku)(ku)(ku)(ku)存行為”聯系緊密，并(bing)認為今年庫(ku)(ku)(ku)(ku)存周期(qi)的回落(luo)將(jiang)(jiang)導(dao)致(zhi)經(jing)濟(ji)增速(su)和(he)大(da)宗商品價(jia)格雙雙下跌。但(dan)實際情況是，與(yu)市(shi)場擔(dan)心的“庫(ku)(ku)(ku)(ku)存回落(luo)”的預(yu)(yu)期(qi)不同，近期(qi)我國產(chan)成品庫(ku)(ku)(ku)(ku)存并(bing)未顯現出高(gao)企的態(tai)勢，相(xiang)反鋼材等庫(ku)(ku)(ku)(ku)存更(geng)是下降到歷史低位，未來(lai)面(mian)臨去庫(ku)(ku)(ku)(ku)存的壓力(li)并(bing)不大(da)。地(di)產(chan)方(fang)面(mian)，盡管銷(xiao)售(shou)邊(bian)際放緩，但(dan)前期(qi)土(tu)地(di)供(gong)給持(chi)續收縮，此輪(lun)樓市(shi)回暖隨著庫(ku)(ku)(ku)(ku)存下降，存在(zai)補(bu)(bu)充(chong)土(tu)地(di)儲備的需(xu)求，因而地(di)產(chan)開工(gong)投資將(jiang)(jiang)繼續保持(chi)溫和(he)增長。我們對經(jing)濟(ji)活動的可持(chi)續性報以更(geng)樂觀的預(yu)(yu)期(qi)，中金研究部(bu)預(yu)(yu)計全年的名(ming)義和(he)實際GDP增速(su)將(jiang)(jiang)分(fen)別達到10.6%和(he)6.8%左右。

海外經濟(ji)體整體回(hui)暖，CPI有(you)所(suo)下降。

全球經(jing)濟延續(xu)過(guo)去一年(nian)來(lai)的(de)(de)整體復(fu)蘇態勢，同時前(qian)期各國(guo)(guo)的(de)(de)分化表現也(ye)開始收斂(lian)。美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟不再(zai)“一馬(ma)當先”，年(nian)初以來(lai)，美(mei)國(guo)(guo)就業市(shi)(shi)(shi)場保持景(jing)氣(qi)，但(dan)信貸(dai)和消費(fei)需(xu)(xu)求(qiu)走弱，一季度GDP增(zeng)長(chang)再(zai)現“季節性低谷”。歐洲(zhou)、日本、新興市(shi)(shi)(shi)場均出現了有(you)力的(de)(de)復(fu)蘇信號。歐元區經(jing)濟活動回(hui)升，在(zai)寬松的(de)(de)貨幣(bi)環境下，近期其GDP、消費(fei)、信貸(dai)增(zeng)速均超越(yue)美(mei)國(guo)(guo)而(er)成為發達市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)領跑(pao)者。日本工業和出口活動強(qiang)勁，復(fu)蘇的(de)(de)國(guo)(guo)際需(xu)(xu)求(qiu)改(gai)善了其景(jing)氣(qi)度。新興市(shi)(shi)(shi)場同步回(hui)暖(nuan)，需(xu)(xu)求(qiu)隨(sui)全球各國(guo)(guo)回(hui)升的(de)(de)同時，部(bu)分經(jing)濟體如印度在(zai)結構改(gai)革(ge)上有(you)所(suo)推進(jin)，長(chang)期增(zeng)長(chang)潛力提升。

全球主要就業(ye)市場保持景氣狀態(tai)，但預期(qi)的(de)薪資和通脹抬(tai)升(sheng)尚未到來(lai)，近期(qi)主要經濟體CPI增速反有(you)所(suo)走低(di)。全球石油價格(ge)(ge)和大(da)型通訊公司服務(wu)價格(ge)(ge)的(de)快(kuai)速下降是(shi)CPI中影(ying)響較大(da)的(de)主要分項(xiang)，在(zai)這兩個領域(yu)，決定性的(de)變化因素在(zai)供(gong)給(gei)側(ce)：技術進步、供(gong)給(gei)擴(kuo)張(zhang)帶(dai)來(lai)的(de)價格(ge)(ge)競爭加(jia)劇是(shi)產品(pin)價格(ge)(ge)下跌，需(xu)求側(ce)并沒有(you)觀察到走弱的(de)跡(ji)象(xiang)。因此當前的(de)通脹走低(di)并非意味著需(xu)求回落(luo)、通縮(suo)再臨，具(ju)有(you)一定的(de)暫時(shi)性。

主(zhu)要央(yang)(yang)(yang)行(xing)政策謀(mou)變(bian)，但(dan)全球(qiu)貨幣條件保(bao)持寬松(song)(song)。美聯(lian)儲(chu)(chu)6月如期(qi)再度加息25個(ge)基點，并首(shou)次提出縮(suo)表(biao)路(lu)線圖，按照美聯(lian)儲(chu)(chu)的(de)(de)(de)描(miao)述，縮(suo)表(biao)將(jiang)以(yi)停(ting)止一(yi)部分到期(qi)債券(quan)再投資的(de)(de)(de)模式進行(xing)。當前美聯(lian)儲(chu)(chu)持有的(de)(de)(de)國債、MBS約占市場的(de)(de)(de)1/6-1/5，且未來數年(nian)到期(qi)金額并不高，這意味著(zhu)初期(qi)的(de)(de)(de)縮(suo)表(biao)將(jiang)以(yi)緩慢的(de)(de)(de)速度推進。歐央(yang)(yang)(yang)行(xing)和日本央(yang)(yang)(yang)行(xing)QE繼續(xu)執行(xing)，但(dan)邊(bian)際傾向上已有所收斂，并不再強調“不惜(xi)一(yi)切執行(xing)寬松(song)(song)政策”。特別是近期(qi)歐央(yang)(yang)(yang)行(xing)行(xing)長德拉吉稱(cheng)“再通(tong)脹已經取代通(tong)縮(suo)成(cheng)為(wei)主(zhu)要因素”，掀起了各國央(yang)(yang)(yang)行(xing)鷹派表(biao)態的(de)(de)(de)風潮。市場開始預計歐央(yang)(yang)(yang)行(xing)的(de)(de)(de)購債力(li)度18年(nian)起可能逐步放(fang)慢。

盡(jin)管多國央行(xing)貨幣政策傾(qing)向趨于收(shou)(shou)緊(jin)，但(dan)全(quan)球(qiu)貨幣條件當前仍較(jiao)為寬松(song)(song)。各國銀(yin)行(xing)信(xin)貸標(biao)準(zhun)保(bao)(bao)持(chi)寬松(song)(song)，高收(shou)(shou)益利差處于低位，美(mei)(mei)元(yuan)匯率的(de)(de)下(xia)降更是顯著緩(huan)解了美(mei)(mei)國加息(xi)帶來的(de)(de)緊(jin)縮效應，并使得(de)新興(xing)市(shi)(shi)場保(bao)(bao)持(chi)處于較(jiao)積極的(de)(de)流動性環境。歐(ou)元(yuan)區(qu)、日本、新興(xing)市(shi)(shi)場的(de)(de)信(xin)貸投放仍舊(jiu)有力，這使得(de)當前貨幣政策變化(hua)不太可能打斷(duan)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)復蘇(su)的(de)(de)整體(ti)步(bu)伐，也減輕了包括人(ren)民(min)幣在內的(de)(de)新興(xing)市(shi)(shi)場貨幣對美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)貶值(zhi)壓力。

廣義中(zhong)(zhong)(zhong)國股(gu)(gu)票資產分(fen)(fen)化加劇，部分(fen)(fen)板(ban)塊(kuai)估值(zhi)價值(zhi)初現。中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業基(ji)本面今(jin)年以來(lai)整體向好，非金融(rong)企(qi)業盈利(li)迎來(lai)較快(kuai)上升(sheng)，而銀行資產質量(liang)也隨著(zhu)景氣(qi)回(hui)升(sheng)有所改善。二季度，A股(gu)(gu)走勢(shi)與(yu)(yu)H股(gu)(gu)、中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)(gu)等海外上市(shi)(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)國公(gong)司(si)股(gu)(gu)價走勢(shi)差異較大。在(zai)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)(zhong)，以大市(shi)(shi)值(zhi)金融(rong)股(gu)(gu)、龍頭(tou)消費型公(gong)司(si)為主的上證50、滬深(shen)300等指數與(yu)(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)小市(shi)(shi)值(zhi)公(gong)司(si)為主的中(zhong)(zhong)(zhong)證500、創業板(ban)指也呈現明顯分(fen)(fen)化。分(fen)(fen)化的表現難以用(yong)基(ji)本面因素來(lai)解釋，更多(duo)地(di)源于近期金融(rong)監管加強、流(liu)動(dong)性收緊對境內外市(shi)(shi)場(chang)和(he)不(bu)同(tong)板(ban)塊(kuai)間的不(bu)同(tong)程度抑制作用(yong)。

下(xia)(xia)半(ban)年(nian)，金融監管(guan)加強仍有空(kong)間，政(zheng)策風險(xian)繼續存在。但隨著股(gu)市的估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)中樞不斷下(xia)(xia)降，特別是中小(xiao)市值(zhi)(zhi)板(ban)塊(kuai)的估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)逐漸(jian)下(xia)(xia)探至(zhi)歷史(shi)較低水平(ping)。H股(gu)市場相對A股(gu)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)更低，且受內地金融監管(guan)因素的影響較小(xiao)、歷史(shi)包袱更輕，短期趨(qu)勢或更佳。

國內短(duan)(duan)久期債權利率(lv)(lv)(lv)上升明顯(xian)。上半年中國債市繼續面臨結構性去杠桿的(de)(de)(de)壓力，導致(zhi)整體利率(lv)(lv)(lv)水(shui)(shui)平(ping)(ping)(ping)上行。6月(yue)份在(zai)(zai)央行的(de)(de)(de)維護(hu)下銀行間(jian)利率(lv)(lv)(lv)有所回(hui)落(luo)，但未來(lai)金融機構間(jian)多形式的(de)(de)(de)同(tong)業業務仍(reng)將面臨政策風(feng)險(xian)。目前(qian)債市曲線極度(du)平(ping)(ping)(ping)坦，甚(shen)至(zhi)出現(xian)一(yi)定倒掛。長端利率(lv)(lv)(lv)水(shui)(shui)平(ping)(ping)(ping)略(lve)高(gao)于歷(li)史中樞(shu)水(shui)(shui)平(ping)(ping)(ping)，但其計入的(de)(de)(de)通(tong)脹預(yu)期較(jiao)低，在(zai)(zai)當(dang)前(qian)經(jing)濟環境下具有一(yi)定風(feng)險(xian)。相較(jiao)而言，短(duan)(duan)端利率(lv)(lv)(lv)已經(jing)處于歷(li)史較(jiao)高(gao)水(shui)(shui)平(ping)(ping)(ping)，持有短(duan)(duan)久期固收(shou)類產品到期是當(dang)前(qian)最具確(que)定性的(de)(de)(de)理(li)財方式。

國內CTA及量(liang)化(hua)(hua)對(dui)沖業表現平淡。近期國內商品市場(chang)(chang)缺乏明顯的單邊行情，各類品種價格(ge)在(zai)經(jing)歷了前幾年的大漲大跌后(hou)，多(duo)進入(ru)盤整區間(jian)。量(liang)化(hua)(hua)對(dui)沖產(chan)(chan)品面臨(lin)的負基差問(wen)題(ti)未有明顯改(gai)善，而市場(chang)(chang)風格(ge)分(fen)化(hua)(hua)方(fang)向較(jiao)(jiao)為(wei)不利(li)。在(zai)股指期貨(huo)交易完全恢復正常水平之前，市場(chang)(chang)環境對(dui)于量(liang)化(hua)(hua)對(dui)沖基金(jin)依(yi)然不利(li)。當前商品期貨(huo)市場(chang)(chang)整體(ti)震(zhen)蕩(dang)態勢不變，對(dui)于趨勢跟蹤型產(chan)(chan)品不利(li)，不過(guo)這些(xie)產(chan)(chan)品與(yu)傳統股、債資(zi)產(chan)(chan)相(xiang)關(guan)性較(jiao)(jiao)低，仍(reng)是較(jiao)(jiao)好的風險分(fen)散(san)投(tou)資(zi)工具，并可能通過(guo)雙向交易盈(ying)利(li)。

海(hai)外權益(yi)類(lei)基(ji)本面(mian)穩固(gu)，風險可(ke)控(kong)。當(dang)前(qian)各國(guo)經(jing)(jing)濟基(ji)本面(mian)表(biao)現良好(hao)，通(tong)脹溫和。多年來(lai)(lai)(lai)首次(ci)出(chu)現美(mei)國(guo)、日本、歐元區(qu)、新興(xing)市(shi)(shi)場(chang)盈利(li)同步(bu)快速上升的(de)情形，對全球(qiu)股市(shi)(shi)均形成(cheng)(cheng)支撐。當(dang)前(qian)海(hai)外市(shi)(shi)場(chang)投資者疑(yi)慮的(de)主要風險點有兩個方面(mian)，一方面(mian)，美(mei)國(guo)部(bu)分(fen)經(jing)(jing)濟指標低于預(yu)期，且(qie)全球(qiu)通(tong)脹預(yu)期下(xia)(xia)降(jiang)，通(tong)縮壓(ya)力是(shi)否會卷土重(zhong)來(lai)(lai)(lai)；另一方面(mian)，各國(guo)央(yang)行貨(huo)(huo)幣政策趨于收緊，是(shi)否會導(dao)(dao)(dao)致過于緊縮的(de)貨(huo)(huo)幣環境，對金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)形成(cheng)(cheng)抑(yi)制。我(wo)們看來(lai)(lai)(lai)這兩個風險當(dang)前(qian)來(lai)(lai)(lai)看都(dou)是(shi)可(ke)控(kong)的(de)。二季(ji)度主要經(jing)(jing)濟體的(de)通(tong)脹下(xia)(xia)滑，是(shi)科技進步(bu)、供給(gei)競爭加劇的(de)結果（如頁巖(yan)成(cheng)(cheng)本下(xia)(xia)降(jiang)導(dao)(dao)(dao)致能源價(jia)(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)、無線通(tong)訊(xun)服務首次(ci)推出(chu)不限量套餐、中國(guo)農產品進口(kou)增(zeng)加導(dao)(dao)(dao)致國(guo)內食品價(jia)(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)等）。二季(ji)度的(de)消(xiao)費價(jia)(jia)格回落是(shi)對消(xiao)費者釋放的(de)結構性(xing)紅利(li)，而(er)(er)非需(xu)求不振導(dao)(dao)(dao)致的(de)通(tong)縮循環。從各國(guo)“通(tong)縮式增(zeng)長”的(de)經(jing)(jing)濟數據(ju)也能看出(chu)這一特(te)點。而(er)(er)央(yang)行貨(huo)(huo)幣政策的(de)邊際收緊，目前(qian)來(lai)(lai)(lai)看力度較(jiao)溫和，客觀上也沒有造成(cheng)(cheng)融(rong)資供給(gei)的(de)抑(yi)制。特(te)別地，美(mei)元匯率(lv)的(de)走低給(gei)全球(qiu)都(dou)帶(dai)來(lai)(lai)(lai)了額外的(de)寬松因(yin)素(su)。基(ji)于此(ci)，我(wo)們認為未來(lai)(lai)(lai)經(jing)(jing)濟復蘇將持續，仍(reng)然(ran)是(shi)周(zhou)期演變的(de)大概(gai)率(lv)方向。

全(quan)球分散(san)配(pei)置資(zi)產(chan)(chan)的(de)價值，在(zai)近(jin)年來境內外資(zi)產(chan)(chan)的(de)迥異走勢(shi)中(zhong)顯露無疑。我們建(jian)議投資(zi)者(zhe)在(zai)監(jian)管(guan)允許的(de)范(fan)圍內，盡可能廣(guang)泛地(di)參(can)與全(quan)球金融市(shi)場。在(zai)海外配(pei)置的(de)戰(zhan)術層面(mian)上(shang)，我們仍維(wei)持權益資(zi)產(chan)(chan)優于(yu)債券資(zi)產(chan)(chan)的(de)觀點，建(jian)議投資(zi)者(zhe)分散(san)參(can)與到美國、歐洲、日本和其他新興市(shi)場中(zhong)去(qu)。

本(ben)文作者(zhe)蔡青供職于(yu)中金公司(si)財富服務中心，文章發表(biao)于(yu)《財富管理》雜志2017年(nian)07/08月刊總第30期。