二十屆三中全會聚焦“進一步全面深化改革、推進中國式現代化”，并提出了改革的時間表。二(er)(er)十大報告明確指出(chu)[1]，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)共(gong)產黨(dang)的核(he)心(xin)任務是(shi)“團結帶領全國(guo)各(ge)族人(ren)民(min)全面建成社(she)會主義現(xian)(xian)(xian)代化(hua)強國(guo)、實(shi)現(xian)(xian)(xian)第二(er)(er)個百年(nian)(nian)奮斗目(mu)標(biao)，以(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)式現(xian)(xian)(xian)代化(hua)全面推進(jin)(jin)中(zhong)(zhong)(zhong)華(hua)(hua)民(min)族偉大復興”。本次三中(zhong)(zhong)(zhong)全會延(yan)續了二(er)(er)十大報告的精神，聚焦中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)式現(xian)(xian)(xian)代化(hua)與(yu)進(jin)(jin)一步全面深(shen)化(hua)改(gai)革(ge)，審議通過(guo)了《中(zhong)(zhong)(zhong)共(gong)中(zhong)(zhong)(zhong)央關于進(jin)(jin)一步全面深(shen)化(hua)改(gai)革(ge)、推進(jin)(jin)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)式現(xian)(xian)(xian)代化(hua)的決定(ding)》（下文(wen)指“本決定(ding)”）。會議公報中(zhong)(zhong)(zhong)進(jin)(jin)一步明確，“進(jin)(jin)一步全面深(shen)化(hua)改(gai)革(ge)”為“中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)式現(xian)(xian)(xian)代化(hua)提供(gong)強大動力(li)和制(zhi)度保障”，并提出(chu)“到二(er)(er)〇三五年(nian)(nian)，全面建成高水(shui)平社(she)會主義市(shi)場經(jing)濟體制(zhi)”、“到二(er)(er)〇二(er)(er)九年(nian)(nian)中(zhong)(zhong)(zhong)華(hua)(hua)人(ren)民(min)共(gong)和國(guo)成立八十周年(nian)(nian)時，完成本決定(ding)提出(chu)的改(gai)革(ge)任務”。本文(wen)將從宏觀(guan)和策略的角(jiao)度進(jin)(jin)行解(jie)讀。

宏觀：對進一步全面深化改革做出系統部署

從公報來看，進一步全面深化改革“堅持以制度建設為主線”、“堅持系統觀念”，意味著深化改革的具體工作方向是多元的、計劃是偏中長期的。從公報來看，本次三中(zhong)全(quan)會延(yan)續(xu)了二十(shi)大報告對(dui)“國內國際”兩(liang)個(ge)(ge)大局，統(tong)籌“五位一體”總體布局、“四個(ge)(ge)全(quan)面”戰略(lve)布局的綜合(he)性考(kao)慮，對(dui)進一步全(quan)面深化改革做出(chu)“系(xi)統(tong)部署”，包括構建(jian)高(gao)水(shui)平社會主義市場經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體制、健(jian)全(quan)推(tui)動經(jing)濟(ji)(ji)(ji)高(gao)質量發展體制機制等(deng)十(shi)多個(ge)(ge)重大任務做出(chu)了系(xi)統(tong)部署。會議強調(diao)要以“經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體制改革”為牽引，十(shi)多個(ge)(ge)重大任務中(zhong)至少有(you)如下幾個(ge)(ge)與經(jing)濟(ji)(ji)(ji)工作直接相關，具體來看：

? 全會提出，高水平社會主義市場經濟體制是中國式現代化的重要保障。2020年6月(yue)中(zhong)共中(zhong)央國(guo)務院曾經(jing)(jing)發(fa)布《關于新時代加(jia)快完(wan)善(shan)社會(hui)主(zhu)義市(shi)(shi)(shi)場經(jing)(jing)濟(ji)體制(zhi)的(de)意見》[2]，并從基本(ben)經(jing)(jing)濟(ji)制(zhi)度、市(shi)(shi)(shi)場基礎(chu)性(xing)作用(yong)、要(yao)素(su)市(shi)(shi)(shi)場制(zhi)度建設(she)、完(wan)善(shan)政(zheng)府職能、民生保(bao)障、開放戰略等(deng)角度進(jin)行(xing)系統設(she)計。本(ben)次(ci)全(quan)(quan)會(hui)強調(diao)“必須更好發(fa)揮市(shi)(shi)(shi)場機(ji)制(zhi)作用(yong)……實現資(zi)(zi)源配置(zhi)效率最優化和(he)效益最大(da)化 ，既‘放得活’又‘管得住’，更好維護(hu)(hu)市(shi)(shi)(shi)場秩序、彌補(bu)市(shi)(shi)(shi)場失靈”，這與二十大(da)報告中(zhong)“充分發(fa)揮市(shi)(shi)(shi)場在資(zi)(zi)源配置(zhi)中(zhong)的(de)決定性(xing)作用(yong)，更好發(fa)揮政(zheng)府作用(yong)”，將有效市(shi)(shi)(shi)場與有為政(zheng)府相結合的(de)思路一(yi)脈(mo)相承。全(quan)(quan)會(hui)也繼(ji)續強調(diao)兩個“毫(hao)不動搖”，保(bao)證(zheng)各種(zhong)所有制(zhi)“平等(deng)使(shi)用(yong)生產(chan)要(yao)素(su)、公平參(can)與市(shi)(shi)(shi)場競爭、同(tong)等(deng)受到法律保(bao)護(hu)(hu)”。再者(zhe)，全(quan)(quan)會(hui)強調(diao)“構建全(quan)(quan)國(guo)統一(yi)大(da)市(shi)(shi)(shi)場，完(wan)善(shan)市(shi)(shi)(shi)場經(jing)(jing)濟(ji)基礎(chu)制(zhi)度”。

我們認為，在(zai)全(quan)球(qiu)(qiu)化(hua)時(shi)代，小(xiao)型經(jing)濟體可通(tong)過參與(yu)全(quan)球(qiu)(qiu)分工來享(xiang)受全(quan)球(qiu)(qiu)的(de)(de)規(gui)模經(jing)濟；而在(zai)逆全(quan)球(qiu)(qiu)化(hua)時(shi)代，傳統政治意義上的(de)(de)大(da)(da)國(guo)更(geng)容(rong)易發(fa)揮規(gui)模經(jing)濟的(de)(de)新(xin)(xin)(xin)優(you)勢，有(you)充足的(de)(de)人才和資源投(tou)入支持創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，并(bing)有(you)更(geng)大(da)(da)的(de)(de)市場(chang)規(gui)模以多樣(yang)化(hua)的(de)(de)應用場(chang)景(jing)來攤薄創(chuang)新(xin)(xin)(xin)初始高額的(de)(de)研發(fa)費用，而統一(yi)大(da)(da)市場(chang)有(you)助(zhu)暢通(tong)國(guo)內大(da)(da)循環、更(geng)好發(fa)揮規(gui)模經(jing)濟新(xin)(xin)(xin)優(you)勢。

? 在健全推動經濟高質量發展體制機制方面，重點關注“高質量發展激勵約束機制” 。本次會(hui)議公報提出，要(yao)“完(wan)善(shan)(shan)推動(dong)高質(zhi)量發(fa)展激勵約束機(ji)(ji)制，塑造發(fa)展新(xin)動(dong)能新(xin)優勢”。如何(he)理(li)解“高質(zhi)量發(fa)展激勵約束機(ji)(ji)制”？從公開信息來(lai)(lai)看，近年(nian)來(lai)(lai)各省(sheng)已經在(zai)針(zhen)對性地調整考(kao)核(he)(he)機(ji)(ji)制，來(lai)(lai)適應新(xin)發(fa)展理(li)念的(de)(de)(de)內(nei)在(zai)要(yao)求。例(li)如，四(si)川省(sheng)省(sheng)長黃強今年(nian)4月10日指(zhi)出[3]，“四(si)川始終以創新(xin)、協調、綠色、開放、共享的(de)(de)(de)內(nei)在(zai)統一(yi)來(lai)(lai)把握發(fa)展、衡(heng)量發(fa)展、推動(dong)發(fa)展，正在(zai)對照國家考(kao)核(he)(he)辦法，修訂完(wan)善(shan)(shan)全省(sheng)考(kao)核(he)(he)評價指(zhi)標體系”。從部分(fen)公開的(de)(de)(de)地方高質(zhi)量考(kao)核(he)(he)文件來(lai)(lai)看，考(kao)核(he)(he)辦法[4]中包括“經濟(ji)發(fa)展、開放水平(ping)、創新(xin)驅動(dong)、生(sheng)態(tai)集約、統籌(chou)協調”五大類一(yi)級指(zhi)標。在(zai)質(zhi)量發(fa)展的(de)(de)(de)產(chan)業方向上(shang)，本次會(hui)議提出“實體經濟(ji)和數字(zi)經濟(ji)深度融(rong)合”、“現代化(hua)基礎設施(shi)建(jian)設”、“產(chan)業鏈(lian)供應鏈(lian)韌(ren)性和安全”等。我們認為，這是(shi)百年(nian)大變(bian)局(ju)的(de)(de)(de)背景下，兼(jian)顧(gu)公平(ping)與效(xiao)率、促進可(ke)持續發(fa)展的(de)(de)(de)內(nei)在(zai)要(yao)求。

? 創新驅動的體制機制改革仍是重點方向，新質生產力建設要因地制宜。我們認為，全(quan)要素(su)生產(chan)(chan)率對中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)重(zhong)要性上升(sheng)，是認識本次三中全(quan)會的(de)(de)(de)重(zhong)要背(bei)景(jing)(jing)。2008之前的(de)(de)(de)一段時間是中國(guo)(guo)人口數量紅利突出的(de)(de)(de)時期(qi)，出口與投(tou)資推動(dong)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)；而(er)2009-2018左右是中國(guo)(guo)金(jin)融周期(qi)快速上行的(de)(de)(de)時期(qi)，信貸和(he)房價(jia)相互加強推動(dong)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)。在(zai)當前金(jin)融周期(qi)下行、勞動(dong)年齡人口負增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)背(bei)景(jing)(jing)下，全(quan)要素(su)生產(chan)(chan)率對經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)重(zhong)要性不斷上升(sheng)，而(er)制(zhi)度(du)(du)改革和(he)科(ke)技進步則是全(quan)要素(su)生產(chan)(chan)率增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)重(zhong)要抓(zhua)手。我們認為，從提升(sheng)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)韌(ren)性和(he)安全(quan)的(de)(de)(de)角度(du)(du)看，科(ke)技創(chuang)新可(ke)以(yi)實(shi)現效(xiao)率和(he)安全(quan)的(de)(de)(de)統一，而(er)不像(xiang)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)“回岸(an)”、“友岸(an)”會造成供給短缺(que)和(he)通脹中樞(shu)上升(sheng)，以(yi)犧(xi)牲效(xiao)率來(lai)維護安全(quan)。2023年3月，習(xi)近平(ping)總書(shu)記就強調“加快實(shi)現高水平(ping)科(ke)技自(zi)(zi)立自(zi)(zi)強，是推動(dong)高質量發展的(de)(de)(de)必由之路”[5] 。

具體(ti)(ti)來說(shuo)，新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li)“是(shi)創新(xin)(xin)起主導作用，擺脫傳統經濟(ji)增(zeng)長方(fang)式、生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li)發(fa)(fa)展(zhan)路(lu)徑，具有高(gao)(gao)科技(ji)、高(gao)(gao)效能、高(gao)(gao)質(zhi)量特征，符合新(xin)(xin)發(fa)(fa)展(zhan)理念的(de)(de)(de)先進生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li)質(zhi)態” [6]。在(zai)新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li)的(de)(de)(de)實現方(fang)式上(shang)(shang)，2024年3月，習近平總書記(ji)在(zai)兩(liang)會期間強調，“發(fa)(fa)展(zhan)新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li)不(bu)是(shi)忽視、放棄傳統產(chan)(chan)業(ye)，要(yao)防止一(yi)哄而上(shang)(shang)、泡沫化，也不(bu)要(yao)搞一(yi)種模式”[7]，提出了(le)因地制(zhi)宜發(fa)(fa)展(zhan)新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li) 。在(zai)發(fa)(fa)展(zhan)新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)力(li)(li)的(de)(de)(de)方(fang)向(xiang)上(shang)(shang)，2024年4月的(de)(de)(de)政治局(ju)會議[8]強調了(le)新(xin)(xin)興產(chan)(chan)業(ye)、未來產(chan)(chan)業(ye)、傳統產(chan)(chan)業(ye)三個具體(ti)(ti)的(de)(de)(de)方(fang)向(xiang) 。在(zai)機(ji)制(zhi)體(ti)(ti)制(zhi)上(shang)(shang)，本次全會強調了(le)教育、科技(ji)、人才(cai)這(zhe)三個方(fang)面(mian)的(de)(de)(de)改(gai)革，“健全新(xin)(xin)型舉國(guo)體(ti)(ti)制(zhi)”，發(fa)(fa)揮出有效市場和有為政府的(de)(de)(de)力(li)(li)量，“提升國(guo)家創新(xin)(xin)體(ti)(ti)系整體(ti)(ti)效能”。

? 財政政策兼具逆周期和跨周期調節功能，財稅體制自身的改革或持續推進。本次三中全會指出，“統籌推進財稅、金融等重點領域改革，增強宏觀政策取向一致性”，2024年《政府工作報告》輔導讀本在《推進財稅金融等領域改革》一文中指出，要“穩步推進稅制改革…要在保持宏觀稅負和基本稅制穩定的前提下，進一步改革完善稅收制度。一是優化稅制結構…二是推動消費稅改革，完善增值稅制度，暢通抵扣鏈條…三是深化稅收征管改革…全面規范稅收優惠政策”。考慮到當前中國宏觀稅負并不高，我們認為未來稅收制度的完善或更多是結構性改革，同時財政與其他宏觀政策的協同有望進一步提升。再者，我們認為財政對民生和創新等領域的支出力度有望進一步提升，全會指出，“在發展中保障和改善民生是中國式現代化的重大任務”，其中提到的完善基本公共服務、完善收入分配制度、健全社會保障體系等，我們認為財政有望加強在民生和創新等領域的支出。同時，我們認為統籌發展與安全或也體現在財稅領域中，比如(ru)全(quan)會指出(chu)“健全(quan)現代化基礎設(she)施建設(she)體制(zhi)機制(zhi)”，“落實好防范化解地方政府(fu)債務等重點領域風險的各項舉措”。

我們認為，財政貨幣的協同可能成為宏觀經濟治理改革中的重要方向。我們在報告(gao)《從貨(huo)幣(bi)(bi)變局(ju)看金融(rong)由(you)“大(da)”而(er)“強”》中指出，隨著金融(rong)周期(qi)(qi)下行(xing)(xing)，信貸減速(su)，房地產(chan)與債務風險(xian)釋放(fang)(fang)，原有(you)(you)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)投(tou)放(fang)(fang)方式(shi)發(fa)生較大(da)變化。中國的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)投(tou)放(fang)(fang)伴隨著經濟(ji)增長(chang)模式(shi)的(de)(de)(de)切換(huan)而(er)進入(ru)一(yi)個(ge)過渡(du)期(qi)(qi)。在這個(ge)過渡(du)期(qi)(qi)內，經濟(ji)增長(chang)面臨下行(xing)(xing)壓(ya)力，但迎來(lai)了經濟(ji)與金融(rong)結構(gou)調(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)寶(bao)貴機會，需(xu)要(yao)(yao)財政在貨(huo)幣(bi)(bi)投(tou)放(fang)(fang)中起(qi)到更(geng)重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)。財政投(tou)放(fang)(fang)貨(huo)幣(bi)(bi)，既適(shi)應(ying)逆(ni)周期(qi)(qi)調(diao)節的(de)(de)(de)要(yao)(yao)求，也(ye)順應(ying)經濟(ji)結構(gou)調(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)內在需(xu)要(yao)(yao)。不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)投(tou)放(fang)(fang)方式(shi)可能會影響到行(xing)(xing)業(ye)之間的(de)(de)(de)競爭(zheng)和(he)要(yao)(yao)素(su)流動，從而(er)也(ye)會影響到整(zheng)個(ge)社會的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)回報率(lv)(lv)，而(er)財政投(tou)放(fang)(fang)貨(huo)幣(bi)(bi)對投(tou)資(zi)(zi)回報率(lv)(lv)的(de)(de)(de)影響跟資(zi)(zi)金流向有(you)(you)很(hen)大(da)關系，也(ye)是(shi)公共債務是(shi)否可持(chi)續的(de)(de)(de)關鍵，高效(xiao)的(de)(de)(de)財政擴張(zhang)將是(shi)市場友好(hao)型的(de)(de)(de)，除(chu)了繼續直接(jie)大(da)力支持(chi)科技創新(xin)，支持(chi)居(ju)民消費也(ye)可以(yi)更(geng)好(hao)地發(fa)揮資(zi)(zi)源配(pei)置的(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)。

? 完善城鄉融合發展體制機制，促進城鄉共同繁榮發展，有助于國內大循環和高質量發展。全會提出“城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)融(rong)(rong)合(he)發展是中(zhong)國(guo)(guo)式現代化(hua)的(de)(de)(de)必(bi)然要(yao)求(qiu)(qiu)”，要(yao)求(qiu)(qiu)“必(bi)須統籌新(xin)(xin)(xin)(xin)型工業(ye)化(hua)、新(xin)(xin)(xin)(xin)型城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鎮化(hua)和(he)鄉(xiang)村全面振興”。早在2019年，中(zhong)共中(zhong)央(yang)、國(guo)(guo)務院便發布了《關(guan)于(yu)建立健(jian)全城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)融(rong)(rong)合(he)發展體(ti)制(zhi)機制(zhi)和(he)政策體(ti)系(xi)的(de)(de)(de)意見》，為(wei)重塑新(xin)(xin)(xin)(xin)型城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)關(guan)系(xi)、走城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)融(rong)(rong)合(he)發展之路提供了政策方向[9]。2024年6月，總書記在寧夏考(kao)察(cha)時指出“推動(dong)(dong)(dong)(dong)城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)融(rong)(rong)合(he)發展，促(cu)進城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)產業(ye)發展、基(ji)礎設施、公共服務一(yi)體(ti)化(hua)”[10]。我們(men)(men)認(ren)(ren)為(wei)，一(yi)些針對(dui)性(xing)的(de)(de)(de)舉措或將有(you)利于(yu)城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)融(rong)(rong)合(he)發展，例如(ru)暢通(tong)城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)間的(de)(de)(de)要(yao)素(su)雙向流動(dong)(dong)(dong)(dong)、深化(hua)戶籍制(zhi)度改革、以縣城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)重要(yao)載體(ti)的(de)(de)(de)城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鎮化(hua)、推進基(ji)本公共服務均(jun)等(deng)化(hua)等(deng)。我們(men)(men)認(ren)(ren)為(wei)，通(tong)過推動(dong)(dong)(dong)(dong)城(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)融(rong)(rong)合(he)發展，有(you)助于(yu)拓展國(guo)(guo)內大循環(huan)的(de)(de)(de)空間、拉動(dong)(dong)(dong)(dong)內需。我們(men)(men)的(de)(de)(de)研究顯示[11]，超(chao)大規模(mo)市(shi)場有(you)助于(yu)實現規模(mo)經濟，收入(ru)水(shui)平提高亦促(cu)進消費者參與創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)，全球各國(guo)(guo)消費市(shi)場規模(mo)與其科技創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)的(de)(de)(de)水(shui)平（以專(zhuan)利申請數(shu)量作為(wei)一(yi)種衡(heng)量標準(zhun)）呈現一(yi)定的(de)(de)(de)正相關(guan)關(guan)系(xi)。

? 依托我國超大規模市場優勢，完善高水平對外開放體制機制。從(cong)(cong)二十(shi)大(da)報(bao)告的(de)“推(tui)進高水(shui)平對(dui)(dui)外(wai)(wai)(wai)(wai)開(kai)放(fang)”到(dao)二十(shi)屆三中全會(hui)公(gong)報(bao)的(de)“完善(shan)高水(shui)平對(dui)(dui)外(wai)(wai)(wai)(wai)開(kai)放(fang)體制(zhi)(zhi)機(ji)制(zhi)(zhi)”，我(wo)們認為中國高水(shui)平對(dui)(dui)外(wai)(wai)(wai)(wai)開(kai)放(fang)進程持續(xu)推(tui)進。本次會(hui)議公(gong)報(bao)中首次提(ti)出：“開(kai)放(fang)是中國式現代化(hua)(hua)的(de)鮮明標識。”制(zhi)(zhi)度型(xing)(xing)開(kai)放(fang)涉(she)及(ji)規(gui)則(ze)、規(gui)制(zhi)(zhi)、管理、標準(zhun)等。2018年底的(de)中央(yang)經(jing)濟工作會(hui)議創造性提(ti)出的(de)“要推(tui)動由商(shang)品(pin)和(he)要素流動型(xing)(xing)開(kai)放(fang)向(xiang)規(gui)則(ze)等制(zhi)(zhi)度型(xing)(xing)開(kai)放(fang)轉(zhuan)變”顯(xian)示中國已經(jing)從(cong)(cong)商(shang)品(pin)和(he)要素的(de)政策(ce)型(xing)(xing)開(kai)放(fang)轉(zhuan)向(xiang)了制(zhi)(zhi)度型(xing)(xing)開(kai)放(fang)。我(wo)們認為，以人工智能(neng)、平臺經(jing)濟、大(da)數據為代表的(de)數字(zi)經(jing)濟能(neng)降低面(mian)對(dui)(dui)面(mian)的(de)接觸成本，從(cong)(cong)而提(ti)升服(fu)(fu)務(wu)業的(de)可(ke)貿(mao)易(yi)性，服(fu)(fu)務(wu)貿(mao)易(yi)的(de)發展(zhan)潛力較大(da)，而“深(shen)化(hua)(hua)外(wai)(wai)(wai)(wai)貿(mao)體制(zhi)(zhi)改(gai)革”可(ke)能(neng)不但包(bao)括(kuo)推(tui)動貨物貿(mao)易(yi)優(you)化(hua)(hua)升級，也包(bao)括(kuo)創新服(fu)(fu)務(wu)貿(mao)易(yi)發展(zhan)機(ji)制(zhi)(zhi)以及(ji)支持數字(zi)貿(mao)易(yi)、跨境電商(shang)等新業態發展(zhan)。投(tou)資方(fang)面(mian)，本次會(hui)議公(gong)報(bao)中包(bao)括(kuo)了雙向(xiang)開(kai)放(fang)，比如(ru)“深(shen)化(hua)(hua)外(wai)(wai)(wai)(wai)商(shang)投(tou)資和(he)對(dui)(dui)外(wai)(wai)(wai)(wai)投(tou)資管理體制(zhi)(zhi)改(gai)革”。二十(shi)大(da)報(bao)告以及(ji)解讀中提(ti)到(dao)的(de)“外(wai)(wai)(wai)(wai)商(shang)投(tou)資準(zhun)入前國民待遇加負(fu)面(mian)清單管理制(zhi)(zhi)度”等或也是繼(ji)續(xu)推(tui)進的(de)方(fang)向(xiang)。

策略：以進一步全面深化改革推進中國式現代化

三中全會公報發布：聚焦進一步全面深化改革、推進中國式現代化

中(zhong)國共產黨第(di)二十屆中(zhong)央(yang)委(wei)員(yuan)會第(di)三次全體會議(yi)于2024年7月15日至18日在(zai)北京(jing)舉行(xing)[12]。會議(yi)公報(bao)在(zai)18日下午發布，對(dui)此我(wo)們簡評如下：

重要時間節點：結(jie)合以(yi)往三中全(quan)(quan)會(hui)前(qian)后(hou)進程，在三中全(quan)(quan)會(hui)召開期間，一般不會(hui)有太多(duo)公(gong)開信息披(pi)(pi)露會(hui)議(yi)內容(rong)；會(hui)議(yi)結(jie)束當天一般發布公(gong)報(bao)，披(pi)(pi)露全(quan)(quan)會(hui)探討的(de)(de)改革目標、方向及重要(yao)議(yi)題(ti)；公(gong)報(bao)之后(hou)一般會(hui)有更(geng)為詳細(xi)的(de)(de)決(jue)議(yi)或(huo)決(jue)定(ding)披(pi)(pi)露，結(jie)合本次(ci)公(gong)報(bao)內容(rong)，重點(dian)關注全(quan)(quan)會(hui)審議(yi)通過(guo)的(de)(de)《中共中央關于進一步全(quan)(quan)面(mian)深化改革、推進中國式(shi)現代(dai)化的(de)(de)決(jue)定(ding)》（以(yi)下簡稱《決(jue)定(ding)》）。另據新華社消息，中共中央將于7月19日上午舉行新聞發布會(hui)，介紹和(he)解讀(du)三中全(quan)(quan)會(hui)精神[13]。

總體部署：以進一步全面深化改革推進中國式現代化。公報指(zhi)出(chu)會議研究了“進一步全面深化改革、推進中國(guo)式現(xian)代(dai)化問題(ti)”并做出(chu)系(xi)統(tong)部署，改革的總目(mu)標(biao)是“繼續完善(shan)和(he)發展中國(guo)特色社會主義制度(du)，推進國(guo)家治(zhi)理體系(xi)和(he)治(zhi)理能(neng)力(li)現(xian)代(dai)化”。提出(chu)到2029年(nian)“完成本決定提出(chu)的改革任務(wu)”，2035年(nian)“全面建(jian)成高水平社會主義市場經濟體制”。

深化改革方向的更具體表述可能需要同時關注《決定》精神，從本次公報來看，系統部署建議關注以下幾個方面：1）構建高水平社會主義市場經濟體制。公報強調市場環境要“既‘放得活’又‘管得住’”，關注全國統一大市場的構建等；2）健全推動經濟高質量發展體制機制。包括發展新質生產力體制機制、健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度等；3）構建支持全面創新體制機制。涉及教育、科技、人才領域的體制機制改革；4）健全宏觀經濟治理體系。關注財稅、金融等重點領域改革；5）完善城鄉融合發展體制機制。強調“深化土地制度改革”；6）完善高水平對外開放體制機制。包括穩步擴大制度型開放、完善推進高質量共建“一帶一路”機制等。7）健全全過程人民民主制度體系。包括加強人民當家作主制度建設等；8）完善中國特色社會主義法治體系。深化立法領域改革；9）深化文化體制機制改革。關注網絡綜合治理體系及國際傳播體系構建；10）健全保障和改善民生制度體系。強調完善收入分配制度、就業優先政策等；11）深化生態文明體制改革。協同推進降碳、減污、擴綠、增長；12）推進國家安全體系和能力現代化。包括健全國家安全體系，完善公共安全治理機制等；13）持續深化國防和軍隊改革；14）提高黨對進一步全面深化改革、推進中國式現代化的領導水平。

對資本市場影響：利好資本市場中長期發展，近期投資者信心邊際修復

中長期改革紅利將對資本市場發展帶來積極影響。此次公報展(zhan)(zhan)現(xian)出全(quan)(quan)會(hui)在(zai)經(jing)濟、政治、法制、開放、民生等方(fang)(fang)向上(shang)的(de)(de)(de)(de)全(quan)(quan)方(fang)(fang)位(wei)、系(xi)統(tong)性(xing)(xing)改(gai)革(ge)部署，立意高(gao)、內(nei)容廣。我(wo)(wo)(wo)們認為進一(yi)步全(quan)(quan)面(mian)(mian)深化改(gai)革(ge)一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)有(you)助于鞏固我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)改(gai)革(ge)開放以來(lai)已經(jing)取得的(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)成果，另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)也(ye)為當前和今后一(yi)個時(shi)期如(ru)何實現(xian)中國(guo)(guo)(guo)式現(xian)代(dai)化指(zhi)明了方(fang)(fang)向。中長期改(gai)革(ge)紅利結合我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)高(gao)質量建設，是我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)穩健發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)基石。結合此前4月發(fa)布的(de)(de)(de)(de)新國(guo)(guo)(guo)九條及(ji)“1+N”資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)目標，提出未來(lai)5年，將“基本(ben)形成資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)高(gao)質量發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)總體(ti)框架”，至(zhi)2035年，“基本(ben)建成具有(you)高(gao)度適應性(xing)(xing)、競爭力、普(pu)惠性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)”[14]。

改革及政策預期助力近期投資者信心回穩，關注可能受益領域。從(cong)近(jin)(jin)期(qi)(qi)的(de)市(shi)場(chang)表現來(lai)看(kan)，我們(men)在7月中(zhong)(zhong)(zhong)旬(xun)(xun)發(fa)布的(de)報告中(zhong)(zhong)(zhong)認(ren)為“中(zhong)(zhong)(zhong)國資產(chan)關注度有(you)(you)望重新回升”[15]，A股(gu)主要(yao)指(zhi)數自(zi)5月下(xia)旬(xun)(xun)經歷持續(xu)(xu)調(diao)整后(hou)近(jin)(jin)期(qi)(qi)展開反(fan)彈，滬深300指(zhi)數已連續(xu)(xu)6個交易日(ri)收陽，尤(you)其在三(san)中(zhong)(zhong)(zhong)全會(hui)召(zhao)開期(qi)(qi)間表現較好。我們(men)認(ren)為近(jin)(jin)期(qi)(qi)市(shi)場(chang)企穩主要(yao)受(shou)到內外部積極因素的(de)綜(zong)合影響，中(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)改革(ge)紅(hong)利預期(qi)(qi)助力投資者信(xin)心修復。展望后(hou)市(shi)，我們(men)認(ren)為2月份以來(lai)的(de)修復行(xing)情雖面(mian)臨波折但(dan)并未結束，當(dang)前A股(gu)市(shi)場(chang)整體估值(zhi)仍處于歷史偏(pian)階段性(xing)(xing)底部時期(qi)(qi)，伴(ban)隨下(xia)半年穩增長(chang)政(zheng)策加碼結合中(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)改革(ge)紅(hong)利，對A股(gu)后(hou)續(xu)(xu)表現無需悲觀(guan)。配置方面(mian)，我們(men)在7月初發(fa)布的(de)《三(san)中(zhong)(zhong)(zhong)全會(hui)前瞻(zhan)》中(zhong)(zhong)(zhong)認(ren)為改革(ge)預期(qi)(qi)相(xiang)關的(de)板(ban)塊(kuai)往往在三(san)中(zhong)(zhong)(zhong)全會(hui)前后(hou)受(shou)到較高(gao)關注，前期(qi)(qi)A股(gu)市(shi)場(chang)科創(chuang)、電力、消(xiao)費等(deng)相(xiang)關板(ban)塊(kuai)也(ye)陸續(xu)(xu)有(you)(you)階段性(xing)(xing)表現，結合本次公報中(zhong)(zhong)(zhong)涉及的(de)領域，財稅體制改革(ge)、新質生產(chan)力建設、一帶一路、綠色(se)、安全等(deng)相(xiang)關行(xing)業(ye)和個股(gu)近(jin)(jin)期(qi)(qi)表現有(you)(you)望繼續(xu)(xu)活躍。

[1]//www.gov.cn/xinwen/2022-10/25/content_5721685.htm

[2]//www.gov.cn/gongbao/content/2020/content_5515273.htm

[3]//sichuan.scol.com.cn/gcdt/202404/82505219.html

[4]//www.jiangsu.gov.cn/art/2021/3/16/art_84418_10235916.html

[5]//www.gov.cn/xinwen/2023-03/11/content_5745992.htm

[6]//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6954761.htm

[7]//www.qstheory.cn/qshyjx/2024-03/10/c_1130087270.htm

[8]//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202404/content_6948449.htm

[9]//www.gov.cn/zhengce/2019-05/05/content_5388880.htm

[10]//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202406/content_6958575.htm

[11]請參(can)考中(zhong)金(jin)公司研(yan)究部、中(zhong)金(jin)研(yan)究院(yuan)2021年9月發布的報告《大(da)國(guo)需求：創新優勢、機(ji)遇與(yu)挑(tiao)戰》和(he)2022年11月發布的報告《大(da)國(guo)規模和(he)逆全球化(hua)下的產業鏈(lian)發展與(yu)重塑(su)》。

[12]//www.news.cn/politics/leaders/20240718/a41ada3016874e358d5064bba05eba98/c.html

[13]//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202407/content_6963428.htm

[14]//www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944878.htm

[15]

文章來源

本(ben)文摘自(zi)：2024年(nian)7月19日已經發布的《對進一步(bu)全(quan)面深化改革做出(chu)系(xi)統部署(shu) | 二十屆(jie)三中全(quan)會公報簡(jian)評》

分析員 張文朗 SAC 執證編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

分析員 周彭 SAC 執證編號：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036

分析員(yuan) 黃文靜(jing) SAC 執證編號：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436

分析(xi)員 鄭宇馳 SAC 執(zhi)證編號：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442

分析員 鄧巧鋒 SAC 執證編(bian)號：S0080520070005 SFC CE Ref：BQN515

分析員(yuan) 黃亞(ya)東(dong) SAC 執證編號(hao)：S0080523070016 SFC CE Ref：BTY091

2024年7月19日已經發布的《三中(zhong)(zhong)全會公報簡評：以(yi)進一步(bu)全面深化(hua)改革推進中(zhong)(zhong)國(guo)式現代(dai)化(hua)》

分析員 李求(qiu)索 SAC 執證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

分析員 李瑾 SAC 執證編號：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

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